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注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》：企業(yè)價值評估
企業(yè)價值評估是注冊會計師考試財務(wù)成本管理的知識點，那么企業(yè)價值評估到底是什么呢?下面是yjbys小編為大家?guī)淼年P(guān)于企業(yè)價值評估方面的知識。歡迎閱讀。
企業(yè)價值評估的目的和對象
1.含義：企業(yè)價值評估簡稱企業(yè)估值，目的是分析和衡量一個企業(yè)或一個經(jīng)營單位的公平市場價值，并提供有關(guān)信息以幫助投資人和管理當局改善決策。
2.對象：企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值。企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。分為：
(1)實體價值與股權(quán)價值;
(2)持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值;
(3)少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值。
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計
(一)預測期間的估計
基期的估計 | 基期通常是預測工作的上一個年度 |
預測期的估計 | 在此期間，企業(yè)的增長不穩(wěn)定，需要對每年的現(xiàn)金流量進行詳細預測，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計算預測期現(xiàn)金流量價值。在企業(yè)價值評估實務(wù)中，預測期通常為5～7年 |
后續(xù)期的估計 | 在此期間，假設(shè)企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率，可以用永續(xù)增長模型直接估計后續(xù)期價值 |
(二)實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的估計
1.實體現(xiàn)金流量估計
方法一：
實體現(xiàn)金流量
=稅后經(jīng)營利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資
=稅后經(jīng)營利潤-(經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加)
=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資
方法二：
實體現(xiàn)金流量
=稅后經(jīng)營利潤-本年凈投資
=稅后經(jīng)營利潤-本年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加
=稅后經(jīng)營利潤-(本年凈負債增加+本年股東權(quán)益增加)
方法三：
實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量
2.股權(quán)現(xiàn)金流量估計
方法一：
股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股票發(fā)行+股票回購=股利分配-股權(quán)資本凈增加
方法二：
股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量=凈利潤-股權(quán)本年凈投資=凈利潤-本年股東權(quán)益增加
【提示】如果企業(yè)按照固定的負債率(凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn))籌資，則：股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤-(1-負債率)×本年凈投資。
實體現(xiàn)金流量模型和股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應用
(一)實體現(xiàn)金流量模型的應用
1.永續(xù)增長模型：
實體價值=下期實體現(xiàn)金流量/(加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長率)
2.兩階段增長模型(設(shè)預測期為n)：
實體價值=預測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值
其中：后續(xù)期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值=實體現(xiàn)金流量n+1/(加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長率)×折現(xiàn)系數(shù)
(二)股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應用
股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應用與實體現(xiàn)金流量模型的應用相同，只需要把“實體價值”換成“股權(quán)價值”，“實體現(xiàn)金流量”改為“股權(quán)現(xiàn)金流量”，“加權(quán)平均資本成本”改為“股權(quán)資本成本”。
相對價值法評估方法
(一)市盈率模型
1.模型原理
目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)的每股收益
2.市盈率的驅(qū)動因素
驅(qū)動因素：增長潛力、股利支付率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是增長潛力。
3.應掌握的其他問題
模型應用條件 | 可比企業(yè)應當是三個比率類似的企業(yè) |
模型優(yōu)點 | ①計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單；②市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；③市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 |
模型局限性 | ①如果收益是負值，市盈率就失去了意義；②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。 |
模型適用范圍 | 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè) |
4.修正的市盈率模型
(1)修正平均市盈率法(先平均后修正)
修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/(平均預期增長率×100)
目標企業(yè)每股價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)預期增長率×100×目標企業(yè)每股收益
(2)股價平均法(先修正后平均)
修正市盈率=實際市盈率/(預期增長率×100)
目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)修正市盈率×目標企業(yè)預期增長率×100×目標企業(yè)每股收益
對得出的每股價值進行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)修正市盈率算術(shù)平均數(shù)×目標企業(yè)預期增長率×100×目標企業(yè)每股收益
(二)市凈率模型
1.基本模型
股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產(chǎn)
2.市凈率驅(qū)動因素
驅(qū)動因素：權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。
3.應掌握的其他問題
應用條件 | 可比企業(yè)應當是四個比率類似的企業(yè) |
模型優(yōu)點 | ①市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè)；②凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解；③凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱；④如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。 |
模型局限性 | ①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義；③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。 |
模型適用范圍 | 市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 |
4.修正市凈率模型
(1)修正平均市凈率法(先平均后修正)
修正平均市凈率=可比企業(yè)平均市凈率/(可比企業(yè)平均預期股東權(quán)益凈利率×100)
目標企業(yè)每股價值=修正平均市凈率×目標企業(yè)預期股東權(quán)益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
(2)股價平均法(先修正后平均)
修正市凈率=實際市凈率/(預期股東權(quán)益凈利率×100)
目標企業(yè)每股價值=各可比企業(yè)修正市凈率×目標企業(yè)預期股東權(quán)益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
對得出的每股價值進行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)修正市凈率平均數(shù)×目標企業(yè)預期股東權(quán)益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
(三)市銷率模型
1.基本模型
目標企業(yè)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市銷率×目標企業(yè)的銷售收入
2.市銷率的驅(qū)動因素
驅(qū)動因素：銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率。
3.應掌握的其他問題
應用條件 | 可比企業(yè)應當是四個比率類似的企業(yè) |
模型優(yōu)點 | ①它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易操縱；③市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 |
模型局限性 | 不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。 |
模型適用范圍 | 市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 |
4.修正市銷率模型
(1)修正市銷率法(先平均后修正)
修正平均市銷率=可比企業(yè)平均市銷率/(可比企業(yè)平均預期銷售凈利率×100)
目標企業(yè)每股價值=修正平均市銷率×目標企業(yè)預期銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入
(2)股價平均法(先修正后平均)
修正市銷率=實際市銷率/(預期銷售凈利率×100)
目標企業(yè)每股價值=各可比企業(yè)修正市銷率×目標企業(yè)預期銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入
對得出的每股價值進行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)修正市銷率平均數(shù)×目標企業(yè)預期銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入
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