2016注會考試必看知識點：資本結構
2016年注冊會計師備考火熱進行中，本文yjbys小編為大家帶來最新注會知識要點——資本結構，希望對大家考試復習有幫助!
資本市場效率
一、有效資本市場對財務管理的意義
(1)管理者不能通過改變會計方法提升股票價值;(2)管理者不能通過金融投機獲利;(3)關注自己公司的股價是有益的。
二、有效市場效率的區分
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項目
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相關說明
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弱式有效市場
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（1）在弱式有效的證券市場上，股價只反映歷史信息；
（2）在弱式有效的證券市場上，投資者也可能獲取一定的收益；
（3）驗證弱式有效的方法是考察股價是否隨機變動，不受歷史價格的影響
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半強式有效市場
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（1）在半強式有效市場上，股價不僅能反映歷史信息，還能反映所有的公開信息；
（2）檢驗半強式有效市場的主要方法是“事件研究”和“共同基金表現研究”
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強式有效市場
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（1）在強式有效市場上，股價不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內部信息；
（2）對強式有效市場的檢驗，主要考察“內幕信息獲得者”參與交易時能否獲得超常盈利；
（3）在強式有效市場上，對于投資人來說，內幕消息無用
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杠桿系數的衡量
(一)杠桿效應
杠桿效應，是指固定成本提高公司期望收益，同時也增加公司風險的現象。
在某一固定成本比重的作用下，由于銷售量一定程度的變動引起息稅前利潤產生更大程度變動的現象稱為經營杠桿效應。
在某一固定的債務與權益融資結構下，由于息稅前利潤的變動引起每股收益產生更大變動程度的現象稱為財務杠桿效應。
(二)杠桿系數的計算
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經營杠桿系數
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定義公式
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經營杠桿系數＝息稅前利潤變動率÷營業收入變動率
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簡化公式
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經營杠桿系數＝基期邊際貢獻÷基期息稅前利潤
邊際貢獻＝銷售收入－變動成本
息稅前利潤＝邊際貢獻－固定成本（不含利息費用）
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財務杠桿系數
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定義公式
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財務杠桿系數＝每股收益變動率÷息稅前利潤變動率
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簡化公式
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財務杠桿系數＝基期息稅前利潤÷基期（稅前利潤－稅前優先股股息）
稅前利潤＝息稅前利潤－利息費用
稅前優先股股息＝優先股股息/（1－所得稅稅率）
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聯合杠桿系數
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定義公式
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總杠桿系數＝每股收益變動率÷營業收入變動率
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簡化公式
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總杠桿系數＝基期邊際貢獻÷基期（稅前利潤－稅前優先股股息）
總杠桿系數＝經營杠桿系數×財務杠桿系數，考察了財務杠桿和經營杠桿的共同作用
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資本結構理論
(一)MM理論假設前提
(1)經營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經營風險的公司稱為風險同類;
(2)投資者等市場參與者對公司未來的收益和風險的預期是相同的;
(3)完美資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構投資者的借款利率與公司相同;
(4)借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數量無關;
(5)全部現金流是永續的，即公司息前稅前利潤具有永續的零增長特征，債券也是永續的。
(二)無稅MM理論
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命題I
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在沒有企業所得稅的情況下，有負債企業的價值與無負債企業的價值相等，即無論企業是否有負債，企業的資本結構與企業價值無關。
【提示】無論負債程度如何，企業加權平均資本成本（稅前）保持不變�；蛘叨惽凹訖嗥骄Y本成本就是無負債企業的權益資本成本。
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命題Ⅱ
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有負債企業的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加。在數量上等于無負債企業的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險溢價。
(三)有稅MM理論
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命題I
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有負債企業的價值等于具有相同風險等級的無負債企業的價值加上債務利息抵稅收益的現值。其表達式如下：
VL＝VU＋T×D＝VU＋PV（利息抵稅）
式中：T為企業所得稅稅率，D表示企業的債務數量。
【分析】年利息抵稅＝D×i×T
利息抵稅現值＝（D×i×T）/i＝TD
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命題Ⅱ
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有債務企業的權益資本成本等于相同風險等級的無負債企業的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬，且風險報酬取決于企業的債務比例以及所得稅稅率。其表達式如下：
(四)權衡理論
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含義
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所謂權衡理論，就是強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現企業價值最大化時的最佳資本結構。
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觀點
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企業價值最大化的債務比率：
債務抵稅收益的邊際價值等于增加的財務困境成本的現值。
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表達式
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VL＝VU＋PV（利息抵稅）－PV（財務困境成本）
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(五)代理理論
VL(有負債企業價值)=VU(無負債企業價值)+PV(利息抵稅)-PV(財務困境成本)+PV(債務代理收益)-PV(債務代理成本)
(六)優序融資理論
考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務籌資(先普通債券后可轉換債券)，而將發行新股作為最后的選擇。
資本結構決策分析
(一)資本結構的影響因素
內部因素：通常有營業收入、成長性、資產結構、盈利能力、管理層偏好、財務靈活性以及股權結構等;
外部因素：通常有稅率、利率、資本市場、行業特征等。
(二)資本結構決策分析方法
1.資本成本比較法
決策方法：決策前先擬定若干個備選方案，分別計算各方案的加權平均資本成本，加權平均資本成本最小的資本結構為最佳資本結構。
2.每股收益無差別點法
決策方法：當預計的息稅前利潤(或銷售額)大于每股收益無差別點的息稅前利潤(或銷售額)時，負債籌資方式較好;反之，當預計的息稅前利潤(或銷售額)小于每股收益無差別點的息稅前利潤(或銷售額)時，普通股籌資方式較好。其中：每股收益=(凈利潤-優先股股利)/普通股股數。
3.企業價值比較法
決策方法：企業的市場價值=股票的市場價值+長期債務的價值，企業價值最大的資本結構為最佳資本結構。其中，假設長期債務的價值等于其面值，股票的市場價值=(凈利潤-優先股股利)/權益資本成本。
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