注冊會計師考試《財務(wù)成本》模擬題及答案

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2017注冊會計師考試《財務(wù)成本》模擬題及答案

　　模擬題一：

2017注冊會計師考試《財務(wù)成本》模擬題及答案

　　單選題：

　　下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，正確的是( )。

　　A.時機(jī)選擇期權(quán)是一項看跌期權(quán)

　　B.實(shí)物期權(quán)的存在增加投資機(jī)會的價值

　　C.擴(kuò)張期權(quán)是一項看跌期權(quán)

　　D.放棄期權(quán)是一項看漲期權(quán)

　　【答案】B

　　【解析】時機(jī)選擇期權(quán)是一項看漲期權(quán)，選項A錯誤;擴(kuò)張期權(quán)是一項看漲期權(quán)，選項C錯誤;放棄期權(quán)是一項看跌期權(quán)，選項D錯誤;實(shí)物期權(quán)的存在會增加投資機(jī)會的價值，選項B正確。

　　下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )。

　　A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

　　B.拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略

　　C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本

　　D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)

　　【答案】C

　　【解析】選項A是錯誤的：保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但改變了凈損益的預(yù)期值;選項B是錯誤的：拋補(bǔ)看漲期權(quán)在股價上升時可以鎖定組合最高凈收入和組合最高凈損益，在股價下跌時可以使組合凈收入和組合凈損益波動的區(qū)間變小，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略;選項C是正確的：多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是股價沒有變動，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本;選項D是錯誤的：空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)。

　　某公司股票的當(dāng)前市價為l0元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權(quán)價格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中，正確的是( )。

　　A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

　　B.該期權(quán)的內(nèi)在價值為2元

　　C.該期權(quán)的時間溢價為3.5元

　　D.買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元

　　【答案】C

　　【解析】對于看跌期權(quán)，實(shí)值是指執(zhí)行價格大于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場價格;虛值是指執(zhí)行價格小于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場價格;平價是指標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場價格等于執(zhí)行價格。由題目資料可知，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，所以，選項A錯誤。實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價值為正，平價和虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為零，所以，選項B錯誤。期權(quán)的時間溢價=期權(quán)價格-內(nèi)在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C正確。買入看跌期權(quán)的凈收入=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)=Max(8-股票市價，0)，假設(shè)該公司股票在未來三個月中的某個時刻市價為0，則買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為8元，所以，選項D錯誤。

　　多選題：

　　在其他因素不變的情況下，下列事項中，會導(dǎo)致歐式看漲期權(quán)價值增加的有( )。

　　A.期權(quán)執(zhí)行價格提高

　　B.期權(quán)到期期限延長

　　C.股票價格的波動率增加

　　D.無風(fēng)險利率提高

　　【答案】CD

　　【解析】看漲期權(quán)的價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，由此可知，期權(quán)執(zhí)行價格與看漲期權(quán)價值負(fù)相關(guān)，即選項A錯誤;歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)，即期權(quán)到期期限長短與看漲期權(quán)價值是不相關(guān)的(或獨(dú)立的)，所以，選項B錯誤;股票價格的波動率越大，會使期權(quán)價值(即選擇權(quán)價值)越大，即選項C正確;如果考慮貨幣的時間價值，則投資者購買看漲期權(quán)未來履約價格的現(xiàn)值隨利率(即折現(xiàn)率)的提高而降低，即投資成本的現(xiàn)值降低，此時在未來時期內(nèi)按固定履約價格購買股票的成本降低，看漲期權(quán)的價值增大，因此，看漲期權(quán)的價值與利率正相關(guān)變動，即選項D正確

　　單選題：

　　已知經(jīng)營杠桿系數(shù)為4，每年的固定成本為9萬元，利息費(fèi)用為1萬元，則利息保障倍數(shù)為( )。

　　A.2 B.2.5

　　C.3 D.4

　　【答案】C

　　【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=(息稅前利潤+9)/息稅前利潤=4，求得：息稅前利潤=3(萬元)，故利息保障倍數(shù)=3/1=3。

　　下列關(guān)于利息抵稅的表述中，正確的是( )。

　　A.抵稅來源于債務(wù)利息、資產(chǎn)折舊、優(yōu)先股股利的抵稅作用

　　B.當(dāng)企業(yè)負(fù)債率較低且其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值

　　C.當(dāng)企業(yè)負(fù)債率低且其他條件不變的情況下，適當(dāng)增加企業(yè)負(fù)債額可以增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值

　　D.企業(yè)選用不同的固定資產(chǎn)折舊方法并不會影響抵稅的價值

　　【答案】C

　　【解析】優(yōu)先股股利是稅后扣除，不能抵減所得稅，因此，不具有抵稅作用，選項A錯誤;利息抵稅=利息×所得稅稅率，如果單純從這個公式來分析，似乎提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值，但要考慮到由于企業(yè)負(fù)債率較低，在利息率不變的情況下，利息抵稅受公司所得稅稅率提高而增加的影響較小，即對于增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值的效果不明顯，同時在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率會使得營業(yè)所得的現(xiàn)金流量 [即EBIT(1-所得稅稅率)] 減少，進(jìn)而使得企業(yè)價值降低，提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價值，但不一定提高企業(yè)價值，所以，選項B是錯誤的;當(dāng)企業(yè)負(fù)債率低且其他條件不變的情況下，適當(dāng)增加企業(yè)負(fù)債額可以增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值，這依據(jù)的是有稅情形下的MM第一命題，所以，選項C正確;企業(yè)選用不同的固定資產(chǎn)折舊方法會影響折舊的數(shù)額，從而影響折舊抵稅的價值，所以，選項D錯誤。

　　多選題：

　　下列關(guān)于財務(wù)杠桿的表述中，正確的有( )。

　　A.財務(wù)杠桿越高，抵稅的價值越高

　　B.如果企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中包括負(fù)債和普通股，則在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率，財務(wù)杠桿系數(shù)不變

　　C.企業(yè)對財務(wù)杠桿的控制力要弱于對經(jīng)營杠桿的控制力

　　D.資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動通常會改變企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)

　　【答案】BD

　　【解析】利息抵稅=利息×所得稅稅率，因此，在企業(yè)所得稅稅率一定的前提下，財務(wù)杠桿越高，利息抵稅就越大，利息抵稅的價值就越高，但一定要注意前提條件是“企業(yè)所得稅稅率一定”，因?yàn)槿绻髽I(yè)所得稅稅率降低的話，盡管財務(wù)杠桿較高，但利息抵稅較小，利息抵稅的價值也較小，選項A缺少“所得稅稅率一定的前提下”，所以，選項A錯誤;財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)，由此可知，選項B和D的說法正確;由于控制利息費(fèi)用比控制固定成本容易，所以，選項C錯誤。

　　下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有( )。

　　A.根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價值越大

　　B.根據(jù)權(quán)衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)

　　C.根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財務(wù)困境時，股東通常會選擇投資凈現(xiàn)值為正的項目

　　D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)存在外部融資需求時，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資

　　【答案】ABD

　　【解析】選項A是正確的：根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時，有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，所以，企業(yè)負(fù)債比例越高，則債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值越大，企業(yè)價值越大;選項B是正確的：權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)，在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu);選項C是錯誤的：根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財務(wù)困境時，即使投資了凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項目，股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險投資中獲利;選項D是正確的：優(yōu)序融資理論認(rèn)為當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。

　　下列關(guān)于MM理論的說法中，正確的有( )。

　　A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小

　　B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨負(fù)債比例的增加而增加

　　C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，隨負(fù)債比例的增加而增加

　　D.一個有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本高

　　【答案】AB

　　【解析】在無稅條件下，MM理論的兩個命題說明了在資本結(jié)構(gòu)中增加負(fù)債并不能增加企業(yè)價值，其原因是以低成本借入負(fù)債所得到的杠桿收益會被權(quán)益資本成本的增加而抵銷，最終使有負(fù)債企業(yè)與無負(fù)債企業(yè)的加權(quán)資本成本相等，即企業(yè)的價值與加權(quán)平均資本成本都不受資本結(jié)構(gòu)的影響，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，所以，選項A正確;根據(jù)無稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，選項B正確;在考慮所得稅的情況下，債務(wù)利息可以抵減所得稅，隨著負(fù)債比例的增加，債務(wù)利息抵稅收益比權(quán)益資本成本對加權(quán)平均資本成本的影響更大，企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的增加而降低，即選項C錯誤;根據(jù)有稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，選項D錯誤。

　　以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第11章股利分配的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是( )。

　　A.公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

　　B.2009年末的貨幣資金

　　C.2009年實(shí)現(xiàn)的凈利潤

　　D.2010年需要的投資資本

　　【答案】B

　　【解析】采用剩余股利政策時，應(yīng)遵循四個步驟：(1)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu);(2)確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下新增投資資本所需的股東權(quán)益數(shù)額;(3)最大限度地使用留存收益來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額;(4)投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余利潤，再將其作為股利發(fā)放給股東。其中(1)是有關(guān)公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容;(2)是要考慮2010年需要的投資資本;(3)、(4)考慮了2009年實(shí)現(xiàn)的凈利潤。其中并沒有考慮到貨幣資金，所以，選項B是不需要考慮的因素。

　　下列關(guān)于股利分配理論的說法中，錯誤的是( )。

　　A.稅差理論認(rèn)為，當(dāng)股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　B.客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，對于高收入階層和風(fēng)險偏好投資者，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　C.“一鳥在手”理論認(rèn)為，由于股東偏好當(dāng)期股利收益勝過未來預(yù)期資本利得，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　D.代理理論認(rèn)為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　【答案】B

　　【解析】稅差理論認(rèn)為，當(dāng)股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時，偏好取得定期現(xiàn)金股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策，所以，選項A正確;客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，對于高收入階層和風(fēng)險偏好者，由于其稅負(fù)高，并且偏好資本增長，他們希望公司少發(fā)放現(xiàn)金股利，并希望通過獲得資本利得適當(dāng)避稅，因此，公司應(yīng)實(shí)施低現(xiàn)金分紅比例，甚至不分紅的股利政策，所以，選項B錯誤;“一鳥在手”理論認(rèn)為，投資者偏愛即期收入和即期股利能消除不確定性的特點(diǎn)，在投資者眼里股利收益要比留存收益再投資帶來的資本利得更為可靠，由于投資者一般為風(fēng)險厭惡型，寧可現(xiàn)在收到較少的股利，也不愿承擔(dān)較大的風(fēng)險等到將來收到更多的股利，故投資者一般偏好現(xiàn)金股利而非資本利得，所以，選項C正確;代理理論認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，高股利政策有助于降低股權(quán)代理成本，因此應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策，所以，選項D正確。

　　多選題：

　　下列關(guān)于股票股利、股票分割和股票回購的表述中，正確的有(　)。

　　A.發(fā)放股票股利會導(dǎo)致股價下降，因此股票股利會使股票總市場價值下降

　　B.如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率增加，則原股東所持股票的市場價值增加

　　C.發(fā)放股票股利和進(jìn)行股票分割對企業(yè)的所有者權(quán)益各項目的影響是相同的

　　D.股票回購本質(zhì)上是現(xiàn)金股利的一種替代選擇，但是兩者帶給股東的凈財富效應(yīng)不同

　　【答案】BD

　　【解析】發(fā)放股票股利會導(dǎo)致股價下降，但股數(shù)增加，因此，股票股利不會使股票總市場價值發(fā)生變化，選項A錯誤;如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率(每股市價/每股收益)增加，則原股東所持股票的市場價值增加，選項B正確;發(fā)放股票股利會使企業(yè)的所有者權(quán)益各項目的金額發(fā)生增減變化，而進(jìn)行股票分割不會使企業(yè)的所有者權(quán)益各項目的金額發(fā)生增減變化，選項C錯誤;股票回購本質(zhì)上是現(xiàn)金股利的一種替代選擇，但是兩者的稅收效應(yīng)不同，進(jìn)而帶給股東的凈財富效應(yīng)也不同，選項D正確。

　　以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第12章普通股和長期負(fù)債籌資的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　下列關(guān)于普通股籌資定價的說法中，正確的是( )。

　　A.首次公開發(fā)行股票時，發(fā)行價格應(yīng)由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定

　　B.上市公司向原有股東配股時，發(fā)行價格可由發(fā)行人自行確定

　　C.上市公司公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90%

　　D.上市公司非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票的均價

　　【答案】A

　　【解析】選項A是正確的：我國《證券法》規(guī)定，股票發(fā)行采取溢價發(fā)行的，其發(fā)行價格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定;選項B是錯誤的：配股價格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定;選項C是錯誤的：上市公司公開增發(fā)新股的定價通常按照“發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價”的原則確定增發(fā)價格;選項D是錯誤的：上市公司非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的90%。

　　下列關(guān)于普通股發(fā)行定價方法的說法中，正確的是( )。

　　A.市盈率法根據(jù)發(fā)行前每股收益和二級市場平均市盈率確定普通股發(fā)行價格

　　B.凈資產(chǎn)倍率法根據(jù)發(fā)行前每股凈資產(chǎn)賬面價值和市場所能接受的溢價倍數(shù)確定普通股發(fā)行價格

　　C.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法根據(jù)發(fā)行前每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量和市場公允的折現(xiàn)率確定普通股發(fā)行價格

　　D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于前期投資大、初期回報不高、上市時利潤偏低企業(yè)的普通股發(fā)行定價

　　【答案】D

　　【解析】市盈率法根據(jù)發(fā)行后預(yù)測的每股收益和二級市場平均市盈率、發(fā)行公司所處行業(yè)的情況、發(fā)行公司的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定的發(fā)行市盈率之乘積來確定普通股發(fā)行價格,所以，選項A錯誤;凈資產(chǎn)倍率法根據(jù)發(fā)行后每股凈資產(chǎn)賬面價值和市場所能接受的溢價倍數(shù)確定普通股發(fā)行價格,所以，選項B錯誤;現(xiàn)金流量折現(xiàn)法根據(jù)發(fā)行后預(yù)計每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量和市場公允的折現(xiàn)率確定普通股發(fā)行價格,所以，選項C錯誤;對于前期投資大，初期回報不高、上市時利潤偏低企業(yè)而言，如果采用市盈率法定價，則會低估其真實(shí)價值，而對公司未來現(xiàn)金流量的分析和預(yù)測能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長遠(yuǎn)價值,所以，選項D正確。

　　以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第13章其他長期籌資的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　甲公司2009年3月5日向乙公司購買了一處位于郊區(qū)的廠房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向乙公司支付總價款的30%，同時甲公司以該廠房作為抵押向丁銀行借入余下的70%價款。這種租賃方式是(　)。

　　A.經(jīng)營租賃 B.售后回租租賃

　　C.杠桿租賃 D.直接租賃

　　【答案】C

　　【解析】杠桿租賃是出租人既出租某項資產(chǎn)，又以該項資產(chǎn)為擔(dān)保借入資金的租賃方式。

　　多選題：

　　下列關(guān)于企業(yè)籌資管理的表述中，正確的有(　)。

　　A.在其他條件相同的情況下，企業(yè)發(fā)行包含美式期權(quán)的可轉(zhuǎn)債的資本成本要高于包含歐式期權(quán)的可轉(zhuǎn)債的資本成本

　　B.由于經(jīng)營租賃的承租人不能將租賃資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表，因此資本結(jié)構(gòu)決策不需要考慮經(jīng)營性租賃的影響

　　C.由于普通債券的特點(diǎn)是依約按時還本付息，因此評級機(jī)構(gòu)下調(diào)債券的信用等級，并不會影響該債券的資本成本

　　D.由于債券的信用評級是對企業(yè)發(fā)行債券的評級，因此信用等級高的企業(yè)也可能發(fā)行低信用等級的債券

　　【答案】AD

　　【解析】美式期權(quán)可以隨時執(zhí)行，而歐式期權(quán)只能在到期日執(zhí)行，因此，包含美式期權(quán)的可轉(zhuǎn)債持有人有可能提前行權(quán)，行權(quán)后發(fā)行公司將會喪失這種轉(zhuǎn)換前的低息優(yōu)勢，即提高了資本成本。所以，在其他條件相同的情況下，企業(yè)發(fā)行包含美式期權(quán)的可轉(zhuǎn)債的資本成本要高于包含歐式期權(quán)的可轉(zhuǎn)債的資本成本，選項A正確;經(jīng)營租賃的承租人不能將租賃資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表，僅在報表附注中披露，但公司的資本結(jié)構(gòu)決策需要考慮經(jīng)營性租賃的影響(見教材第二章，因?yàn)槠溆绊懝镜拈L期償債能力)，所以，選項B錯誤;評級機(jī)構(gòu)下調(diào)債券的信用等級，說明信用等級下降，償債風(fēng)險增加，所以，會影響該債券的資本成本，選項C錯誤;由于債券的信用評級是對企業(yè)發(fā)行債券的評級，信用等級高的企業(yè)當(dāng)然也可能發(fā)行低信用等級的債券，所以，選項D正確。

　　某公司是一家生物制藥企業(yè)，目前正處于高速成長階段。公司計劃發(fā)行10年期限的附認(rèn)股權(quán)債券進(jìn)行籌資。下列說法中，正確的有( )。

　　A.認(rèn)股權(quán)證是一種看漲期權(quán)，可以使用布萊克-斯科爾斯模型對認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行定價

　　B.使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資的主要目的是當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時，可以以高于債券發(fā)行日股價的執(zhí)行價格給公司帶來新的權(quán)益資本

　　C.使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資的缺點(diǎn)是當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時，會稀釋股價和每股收益

　　D.為了使附認(rèn)股權(quán)債券順利發(fā)行，其內(nèi)含報酬率應(yīng)當(dāng)介于債務(wù)市場利率和普通股成本之間

　　【答案】CD

　　【解析】選項A是錯誤的：布萊克-斯科爾斯模型假設(shè)沒有股利支付，看漲期權(quán)可以適用。認(rèn)股權(quán)證不能假設(shè)有效期限內(nèi)不分紅，5～10年不分紅很不現(xiàn)實(shí)，因此不能用布萊克-斯科爾斯模型定價;選項B是錯誤的：附帶認(rèn)股權(quán)債券發(fā)行的主要目的是發(fā)行債券而不是發(fā)行股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán);選項C是正確的：使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資時，債券持有人行權(quán)會增加普通股股數(shù)，所以，會稀釋股價和每股收益;選項D是正確的：使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資時，如果內(nèi)含報酬率低于債務(wù)市場利率，投資人不會購買該項投資組合，如果內(nèi)含報酬率高于普通股成本，發(fā)行公司不會接收該方案，所以，附認(rèn)股權(quán)債券其內(nèi)含報酬率應(yīng)當(dāng)介于債務(wù)市場利率和普通股成本之間。

　　從財務(wù)角度看，下列關(guān)于租賃的說法中，正確的有( )。

　　A.經(jīng)營租賃中，只有出租人的損益平衡租金低于承租人的損益平衡租金，出租人才能獲利

　　B.融資租賃中，承租人的租賃期預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險通常低于期末資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險

　　C.經(jīng)營租賃中，出租人購置、維護(hù)、處理租賃資產(chǎn)的交易成本通常低于承租人

　　D.融資租賃最主要的財務(wù)特征是租賃資產(chǎn)的成本可以完全補(bǔ)償

　　【答案】ABC

　　【解析】損益平衡租金，從出租人角度來講，是其可以接受的最低租金，而從承租人角度來講，是其可以接受的最高租金，因此選項A正確;通常，持有資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險要大于借款的風(fēng)險(財務(wù)風(fēng)險)，因此選項B正確;出租人可以成批量購置租賃資產(chǎn)，因此可以獲得較低的購置成本，同時，專業(yè)的租賃資產(chǎn)維修可以降低營運(yùn)成本，經(jīng)常處置租賃資產(chǎn)，使出租人更清楚何時以及用什么價格出售殘值更有利等，所以選項C正確;融資租賃最主要的財務(wù)特征包括租賃合同是長期的、以及不可撤銷，所以選項D錯誤。

　　模擬題二：

　　單選題：

　　下列關(guān)于報價利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。

　　A.報價利率是不包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報價利率

　　B.計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率

　　C.報價利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減

　　D.報價利率不變時，有效年利率隨著計息期利率的遞減而呈線性遞增

　　【答案】B

　　【解析】選項A是錯誤的：報價利率是包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報價利率;選項B是正確的：有效年利率= ，當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多于1次時，實(shí)際得到的利息要比按報價利率計算的利息高，即計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率;選項C是錯誤的：教材中例題按照插補(bǔ)法計算有效年利率，是假設(shè)報價利率不變時，有效年利率與每年復(fù)利次數(shù)呈線性關(guān)系，而且是線性正相關(guān)關(guān)系。但是實(shí)際上，當(dāng)報價利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈非線性遞增;選項D是錯誤的：報價利率不變時，計息期利率的遞減是由于每年復(fù)利次數(shù)的增加而引起的，而有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加呈非線性遞增。

　　下列關(guān)于投資組合的說法中，錯誤的是( )。

　　A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述

　　B.用證券市場線描述投資組合(無論是否有效地分散風(fēng)險)的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系的前提條件是市場處于均衡狀態(tài)

　　C.當(dāng)投資組合只有兩種證券時，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值

　　D.當(dāng)投資組合包含所有證券時，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差

　　【答案】C

　　【解析】資本市場線描述的是有效投資組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，證券市場線既適用于單個股票，也適用于投資組合，無論該組合是有效的還是無效的均適用，因此，選項A正確;資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上，也就是說在均衡狀態(tài)下每項資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。在資本資產(chǎn)定價模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率，因此，選項B正確;當(dāng)投資組合只有兩種證券時，該組合的期望收益率等于這兩種證券收益率的加權(quán)平均值，但該組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值，即證券報酬率相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合的期望報酬率沒有影響，但對投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差有影響。只有在相關(guān)系數(shù)等于1(即完全正相關(guān))的情況下，兩種證券組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差才等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值。因此，選項C錯誤;

　　多選題：

　　下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有( )。(2009年新制度)

　　A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1

　　B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1

　　C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

　　D.普通年金終值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)

　　【答案】ABCD

　　【解析】關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，選項A、B、C、D均正確。

　　下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型β系數(shù)的表述中，正確的有( )。

　　A.β系數(shù)可以為負(fù)數(shù)

　　B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素

　　C.投資組合的β系數(shù)一定會比組合中任一單只證券的β系數(shù)低

　　D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險

　　【答案】AD

　　【解析】β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)性風(fēng)險，所以，選項D正確;根據(jù)β系數(shù)的計算公式可知，β系數(shù)可正可負(fù)，所以，選項A正確;根據(jù)資本資產(chǎn)定價公式可知，β系數(shù)不是影響證券收益的唯一因素，所以，選項B錯誤;由于投資組合的β系數(shù)等于單項資產(chǎn)的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項C錯誤。

　　以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第五章債券和股票估價的近三年真題匯總：

　　多選題：

　　假設(shè)其他因素不變，下列事項中，會導(dǎo)致折價發(fā)行的平息債券價值下降的有( )。()

　　A.提高付息頻率 B.延長到期時間

　　C.提高票面利率 D.等風(fēng)險債券的市場利率上升

　　【答案】ABD

　　【解析】對于折價發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價值越低，所以，選項A正確;折價債券的價值，隨著到期日的臨近，總體上波動提高，最終等于債券的票面價值，即債券到期時間越短，債券價值越大。反之，債券到期時間越長，債券價值越小，所以，選項B正確;債券價值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會增加債券的利息，因此會提高債券的價值，所以，選項C錯誤;等風(fēng)險債券的市場利率上升，會導(dǎo)致計算債券價值的折現(xiàn)率上升，進(jìn)而導(dǎo)致債券價值下降，所以，選項D正確。

　　以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第六章資本成本的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本”的表述中，錯誤的是( )。

　　A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率

　　B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計β系數(shù)時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算

　　C.金融危機(jī)導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險溢價，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率

　　【答案】C

　　【解析】選項A是正確的：當(dāng)通貨膨脹率較低時選擇名義的無風(fēng)險利率(而非實(shí)際的無風(fēng)險利率)，即選擇上市交易的政府長期債券(而非短期債券)的到期收益率(而非票面利率)作為無風(fēng)險利率;選項B是正確的：公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，表明公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，估計β系數(shù)時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算;選項C是錯誤的：估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)選擇較長的時間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時期;選項D是正確的：幾何平均數(shù)的計算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險溢價，所以，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率來計算。

　　多選題：

　　下列關(guān)于計算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有( )。

　　A.計算加權(quán)平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計量每種資本要素的權(quán)重

　　B.計算加權(quán)平均資本成本時，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機(jī)會成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本

　　C.計算加權(quán)平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重

　　D.計算加權(quán)平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本

　　【答案】ABC

　　【解析】加權(quán)平均資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價值加權(quán)、實(shí)際市場價值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。賬面價值會歪曲資本成本，市場價值不斷變動，所以，賬面價值加權(quán)和實(shí)際市場價值加權(quán)都不理想。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便，所以，是一種理想的方法，即選項A正確;因?yàn)橘Y本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，因此，相關(guān)的資本成本是未來的增量資金的邊際成本(屬于機(jī)會成本)，而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，所以，選項B正確;如果發(fā)行費(fèi)用率比較高，則計算債務(wù)的成本時需要考慮發(fā)行費(fèi)用，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本有較大的差別，所以需要分別計量其資本成本和權(quán)重，選項C正確;如果籌資公司處于財務(wù)困境或者財務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，如果以債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)資本成本，可能會出現(xiàn)債務(wù)資本成本高于權(quán)益資本成本的錯誤結(jié)論，所以需將債務(wù)的期望收益率而非承諾收益率作為債務(wù)資本成本，選項D錯誤。

　　計算題：

　　B公司是一家制造企業(yè)，2009年度財務(wù)報表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股。假設(shè)B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動負(fù)債全部是經(jīng)營負(fù)債，長期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。2009年的期末長期負(fù)債代表全年平均負(fù)債，2009年的利息支出全部是長期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算B公司2010年的預(yù)期銷售增長率。

　　(2)計算B公司未來的預(yù)期股利增長率。

　　(3)假設(shè)B公司2010年年初的股價是9.45元，計算B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。

　　【答案】

　　(1)由于公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，所以，2010年的預(yù)期銷售增長率=2009年的可持續(xù)增長率=

　　=8%。

　　(2)在可持續(xù)增長狀態(tài)下，即穩(wěn)定增長狀態(tài)下，股利增長率=可持續(xù)增長率=8%。

　　(3)股權(quán)資本成本=(350/1000)×(1+8%)/9.45+8%=12%

　　加權(quán)平均資本成本=

　　以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第七章企業(yè)價值評估的近三年真題匯總：

　　計算題：

　　甲公司有關(guān)資料如下：

　　(1)甲公司的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下表所示。其中，2008年為實(shí)際值，2009年至2011年為預(yù)測值(其中資產(chǎn)負(fù)債表項目為期末值)。

　　單位：萬元

　　(2)甲公司2009年和2010年為高速成長時期，年增長率在6%～7%之間;2011年銷售市場將發(fā)生變化，甲公司調(diào)整經(jīng)營政策和財務(wù)政策，銷售增長率下降為5%;2012年進(jìn)入均衡增長期，其增長率為5%(假設(shè)可以無限期持續(xù))。

　　(3)甲公司的加權(quán)平均資本成本為10%，甲公司的所得稅稅率為40%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)給出的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測數(shù)據(jù)，計算并填列答題卷給定的“甲公司預(yù)計自由現(xiàn)金流量表”的相關(guān)項目金額，必須填寫“息稅前利潤”、“經(jīng)營營運(yùn)資本增加”、“凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資”和“實(shí)體現(xiàn)金流量”等項目。

　　(2)假設(shè)債務(wù)的賬面成本與市場價值相同，根據(jù)加權(quán)平均資本成本和實(shí)體現(xiàn)金流量評估2008年年末甲公司的企業(yè)實(shí)體價值和股權(quán)價值(均指持續(xù)經(jīng)營價值，下同)，結(jié)果填入答題卷給定的“甲公司企業(yè)估價計算表”中。必須填列“預(yù)測期期末價值的現(xiàn)值”、“公司實(shí)體價值”、“凈債務(wù)價值”和“股權(quán)價值”等項目。

　　【答案】

　　(1)甲公司預(yù)計實(shí)體現(xiàn)金流量表

　　C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對股權(quán)價值進(jìn)行評估。評估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　(1)C公司2010年的銷售收入為1000萬元。根據(jù)目前市場行情預(yù)測，其2011年、2012年的增長率分別為10%、8%;2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長階段，增長率為5%。

　　(2)C公司2010年的經(jīng)營性營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為20%，凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。評估時假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

　　(3)公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。

　　要求：

　　(1)計算C公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　(2)計算C公司2010年12月31日的股權(quán)價值。

　　【答案】

　　(1)2010年經(jīng)營營運(yùn)資本=1000/4=250(萬元)

　　2010年凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=1000/2=500(萬元)

　　2010年凈經(jīng)營資產(chǎn)=250+500=750(萬元)

　　2010年稅后經(jīng)營凈利潤=750×20%=150(萬元)

　　2010年凈負(fù)債=750/2=375(萬元)

　　2010年股東權(quán)益=750/2=375(萬元)

　　2010年稅后利息費(fèi)用=375×6%=22.5(萬元)